熱門精品專業(yè)《財經(jīng)》記者 王曉冰
從8月底以來，陳天橋正在進(jìn)行一項(xiàng)對他而言前所未有的工作——向華爾街宣講盛大的新戰(zhàn)略，以期提振股價。
從既往經(jīng)歷看，盛大互動娛樂有限公司(納斯達(dá)克代碼：SNDA，下稱盛大)董事長兼CEO陳天橋與華爾街的關(guān)系并不甜蜜。2004年盛大上市之時，身為董事長和CEO的陳天橋并沒有到美國，而是在國內(nèi)“處理更為重要的事情”。
2005年10月，在盛大開始向“免費(fèi)模式”轉(zhuǎn)型后，盛大的股價立即縮水至原來的三分之一。“華爾街不懂我的游戲”——面對下跌的股價，陳天橋曾如是說。他甚至有些懊惱，當(dāng)初本不缺少資金的盛大不應(yīng)該那么早去上市。
“股價是解讀盛大的一條重要線索。”在接受《財經(jīng)》記者采訪時，一位盛大高層表示。8月28日，盛大二季度營業(yè)收入達(dá)到7410萬美元，創(chuàng)下歷史新高，并預(yù)計(jì)三季度業(yè)績將會達(dá)到8000萬元-8230萬美元。但盛大的股價長期在每股20美元左右徘徊，距離其45美元的歷史高價差距巨大。而此時，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)概念股正一路走高，百度和新浪特別是百度的股價，連創(chuàng)新高。
“盛大的股價還在遭受市場懲罰的階段。”一位盛大前高層認(rèn)為。而陳天橋本人也對此心意難平。他認(rèn)為，目前股價遠(yuǎn)沒有充分反映出盛大轉(zhuǎn)型成功的價值。
有過短暫證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的陳天橋，自稱“做股票從來沒有虧過”。他近年做的、也是最大一筆股票投資，是在2004年年底投資了新浪。當(dāng)時，這被視為對中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)意義深遠(yuǎn)的一次并購，但最終在2007年以盛大套現(xiàn)退出而收場。
盛大總裁唐駿分析認(rèn)為，百度股價的飛速上漲，除了百度自身業(yè)績的支撐，同Google也有很大關(guān)系。但美國的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)同中國完全不同。美國網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)最大的份額在軟件銷售收入，而由于盜版原因，中國國內(nèi)游戲軟件幾乎沒有市場，最大的市場是在線游戲的運(yùn)營。缺少了參照物，美國投資人很難預(yù)測網(wǎng)絡(luò)游戲公司能夠給他們帶來什么樣的想象空間。
反映在股價上，中國網(wǎng)絡(luò)游戲公司的P/E(股價與收入比)普遍要低于互聯(lián)網(wǎng)門戶公司，更難與百度相比。在中國互聯(lián)網(wǎng)股票當(dāng)中，P/E最高的是搜索巨頭百度，為180倍；互聯(lián)網(wǎng)門戶新浪和搜狐分別為63倍和68倍，居于第二陣營；盛大只有區(qū)區(qū)15倍，與九城(20倍)和網(wǎng)易(14倍)同居第三陣營。
“投資人對網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識還需要一個過程。”唐駿認(rèn)為。9月18日，唐駿第二次率隊(duì)赴美國路演，與華爾街的投資人溝通，讓投資人進(jìn)一步了解國內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)。
讓華爾街看懂
華爾街不懂的直接結(jié)果，是一年之內(nèi)，盛大股價從40多美元一路下跌到13美元。
陳天橋也開始向華爾街低頭。8月底，在接受《華爾街日報》記者采訪時，陳天橋承認(rèn)，盛大此前對資本市場的認(rèn)識并不很夠，如果當(dāng)初能有充分的理解，盛大模式轉(zhuǎn)型會處理得更好一些，盛大的股票也就不會如此劇烈地下降，“我們應(yīng)該同股東溝通，告訴他們對未來的預(yù)期數(shù)字。”
與百度李彥宏、搜狐張朝陽和新浪曹國偉等互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)始人及CEO不同，陳天橋本人并無美國學(xué)習(xí)、生活的背景，在同美國投資人的溝通方面相對處于劣勢。由此，盛大CFO的角色顯得十分重要。8月底，盛大二季度財報宣布之時，CFO張勇也宣布離開盛大前往淘寶，唐駿主動提出擔(dān)任代理CFO。
盛大對張勇在過去幾年財務(wù)控制方面的努力給予了很高評價，但對繼任者提出了更加苛刻的條件：必須具有足夠的國際背景，在華爾街有號召力，要能從資本市場獲得“感情分”。
在美國投資人面前亮相時，唐駿著意強(qiáng)調(diào)了自己在微軟十年的工作經(jīng)歷和所獲榮譽(yù)，“如果蓋茨信任你，他們也會”。
在接受《財經(jīng)》記者采訪當(dāng)天，唐駿剛剛面試了最后一位CFO的人選，“不出意外，新的CFO會從這幾個人當(dāng)中選擇，大概需要三到六個月的時間”。
盛大新聞發(fā)言人諸葛輝證實(shí)，就在赴美之前，唐駿與盛大續(xù)簽了工作合同，若無意外，此后一段時間，唐駿都將繼續(xù)呆在盛大。
做游戲如同拍電影
“今天的網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)越來越接近于電影、電視等娛樂行業(yè)。”華興資本總裁包凡認(rèn)為。制作一部出色的作品可以很容易獲得豐厚的利潤，但持續(xù)性是一個問題。易觀國際總裁于揚(yáng)也認(rèn)為，網(wǎng)游公司的盈利能力很大程度上取決于其產(chǎn)品能力—— Pipeline(產(chǎn)品線)非常重要。
在2006年以前，憑借出色的市場業(yè)績，網(wǎng)易(納斯達(dá)克代碼：NTES)和九城(納斯達(dá)克代碼：NCTY)都曾在資本市場上獲得不錯的估值，這兩家公司也代表了網(wǎng)絡(luò)游戲市場中截然不同的兩條道路。九城(引進(jìn)《魔獸世界》)代表了引進(jìn)游戲的典型，網(wǎng)易是自主研發(fā)路線的代表。“盛大路線介乎其中，屬于中庸路線。”摩根士丹利分析師季衛(wèi)東說。
對于是否應(yīng)該走自主研發(fā)的路線，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)一直都有爭議，吃過代理方苦頭的陳天橋一度也堅(jiān)定地走自主研發(fā)的道路。但在2005年后，盛大幾乎停止了在大型網(wǎng)游方面的研發(fā)。
“代理游戲一般都是經(jīng)過國外市場證明的游戲，成功率比較高，但代理費(fèi)用和分成比例較高，影響到利潤率。自主研發(fā)的游戲可以自己掌握源代碼，收入會比較有保障，但風(fēng)險較大，一旦市場不認(rèn)同，前期投入就全部打水漂。”季衛(wèi)東說。
市場一度非常偏好自主研發(fā)的公司，網(wǎng)易的股價因此上沖到90美元。但由于新游戲遲遲不能順利推出，網(wǎng)易的估價已跌到17美元。投資數(shù)千萬元的《大唐演義》在公測中表現(xiàn)不佳，使得網(wǎng)易陷入兩難。
季衛(wèi)東認(rèn)為，盛大的中庸戰(zhàn)略更加靈活一些：運(yùn)營平臺和銷售平臺是盛大的強(qiáng)項(xiàng)，對一些創(chuàng)業(yè)者和其他工作室來說，這兩項(xiàng)的門檻都很高。如果創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)把游戲交給盛大去運(yùn)營，就能很好地發(fā)揮雙方的優(yōu)勢。
“我們定位在發(fā)行商。”盛大副總裁譚群釗表示。作為發(fā)行商，游戲的來源并不重要，最重要的是要能吸引到足夠多的用戶。現(xiàn)在每年有15款至20款游戲在盛大的平臺上運(yùn)營，“要想同時讓15款游戲做到成功，會非常難；要想讓15款游戲同時不成功，也很難。”唐駿說。
計(jì)劃之風(fēng)云、18以及20
“過去一年，‘問道’、‘完美時空’、‘魔域’等新游戲成長性很好，包括盛大在內(nèi)的一些大的網(wǎng)游公司則發(fā)展緩慢。”在7月的chinajoy論壇上，陳天橋在演講時承認(rèn)，“游戲已經(jīng)從英雄時代進(jìn)入到了平民時代。”
9月底，金山軟件正式在香港上市。此前一直默默無聞的完美時空公司(納斯達(dá)克代碼：PWRD)也在納斯達(dá)克上市。有消息稱，年底前，一家更大的網(wǎng)絡(luò)游戲公司上海征途網(wǎng)絡(luò)(現(xiàn)已更名為“巨人”)可能會完成上市過程。
“網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)還沒有到寡頭相爭的地步。這是個跳躍式成長的行業(yè)。”藍(lán)剛在線創(chuàng)始人王峰如此認(rèn)為。就在2007年年初，王峰剛剛離開自己服務(wù)了十年的金山公司。
“還會有新的征途和完美時空這樣的公司出現(xiàn)。”唐駿說，在其兩次美國路演中，盛大的競爭對手問題一直是投資人非常關(guān)注的焦點(diǎn)。“盛大目前的玩家群體當(dāng)中，真正的付費(fèi)用戶的比率還非常低，潛力還很大。”
為了應(yīng)對那些如狼似虎的后來者，陳天橋的應(yīng)對之策是，與新銳的網(wǎng)游公司和團(tuán)隊(duì)合作，為他們提供投資，甚至收購部分游戲公司。7月初，盛大宣布收購成都錦天科技公司——一家擅長3D游戲研發(fā)、運(yùn)營的公司。盛大稱，將會繼續(xù)考察相關(guān)的收購項(xiàng)目，并將這一計(jì)劃命名為“風(fēng)云計(jì)劃”。
在ChinaJoy論壇上，陳天橋公布了這一計(jì)劃的內(nèi)容：如果某公司的網(wǎng)絡(luò)游戲活躍用戶數(shù)超過150萬，那么即可獲得盛大1億元以上的現(xiàn)金投資，并可以得到盛大的客服、技術(shù)保障團(tuán)隊(duì)以及網(wǎng)絡(luò)支付體系的支持。與普通的收購不同，盛大收購錦天科技之后，錦天科技仍保持相對的獨(dú)立性，只是對于錦天科技開發(fā)的新游戲，盛大擁有一定的優(yōu)先權(quán)。
但唐駿認(rèn)為，放眼國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，進(jìn)入“風(fēng)云計(jì)劃”范圍的并不太多。對于規(guī)模更小的游戲公司，盛大提出了“18計(jì)劃”。
“盛大會聽你講故事。如果你的團(tuán)隊(duì)、你的計(jì)劃能夠被證明在未來有價值，那么，你可以和我們聯(lián)系，每月18日全天，包括我在內(nèi)的所有決策者，都會在公司親自接待你們，逐個和你們探討項(xiàng)目和創(chuàng)意。”陳天橋說，“對于真正有潛力的團(tuán)隊(duì)或者項(xiàng)目，我們會當(dāng)場拍板投資或者合作。”
據(jù)盛大負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)游戲引進(jìn)的副總裁李瑜介紹，在真正實(shí)施前，盛大已先期在南北兩地找了兩家公司試驗(yàn)。
此外，為了吸引網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的研發(fā)以及運(yùn)營的精英人才，盛大出臺了具體的收入分成計(jì)劃——“20計(jì)劃”，最高可以獲得20%的收入分成回報和百萬元年薪的待遇，這相當(dāng)有誘惑力。目前，完全擁有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)公司，與代理公司的分成比例，也是20%-30%。
“盛大的核心競爭力在于它的發(fā)行和銷售渠道。盛大制訂這樣的計(jì)劃和戰(zhàn)略，契合它的核心競爭力。”藍(lán)剛在線的王峰評價說。
“風(fēng)云計(jì)劃的實(shí)施，除了可以獲得很好的游戲素材，占得先機(jī)，還可將潛在的競爭對手扼殺在搖籃當(dāng)中。目前，新的網(wǎng)絡(luò)游戲公司不斷涌現(xiàn)，很難保證這些人將來不會危及盛大。”于揚(yáng)分析道。
但對于“風(fēng)云”、“18、20”計(jì)劃的實(shí)施前景，業(yè)內(nèi)也不乏擔(dān)憂。
“首先，要價越來越高了。很多人想自己運(yùn)營，一款游戲就可以打天下，就有上市的可能。”一位業(yè)內(nèi)資深人士表示。
“這是一個非常聰明的戰(zhàn)略，但應(yīng)該更早一點(diǎn)實(shí)施。”原盛大副總裁朱威廉這樣認(rèn)為。在服務(wù)盛大期間，朱威廉曾給陳天橋提出過更為激進(jìn)的計(jì)劃，“我建議他完成整個國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的整合”，但未被采納。
有盛大內(nèi)部人士介紹，在風(fēng)云計(jì)劃推出后，的確有很多研發(fā)團(tuán)隊(duì)找上門來，結(jié)果不少人失望而歸，他們覺得“(風(fēng)云計(jì)劃)噱頭的成分更大”。
“陳天橋的戰(zhàn)略眼光沒有問題，”朱威廉認(rèn)為，“但盛大的問題是，管理層缺少真正能夠貫徹執(zhí)行者。”曾與陳天橋共事兩年的林海嘯對陳天橋的戰(zhàn)略能力稱許有加，但他同樣認(rèn)為，盛大在收購中出現(xiàn)的問題是在執(zhí)行上。
在收購成都錦天科技之前，盛大還收購過上海浩方、數(shù)位紅等行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)公司。但在隨后兩三年里，這些公司并未發(fā)揮出應(yīng)有的能量。
有民諺稱：“‘家花’不如‘野花’香。”
在上海盛大宣布收購成都錦天科技當(dāng)天，上海盛大一位中層研發(fā)人員在MSN即時通信上如此抱怨。他很難理解老板為什么如此頻繁地去做各種收購，卻不肯對自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行足夠的支持和投入。在他看來，盛大的內(nèi)部研發(fā)之路已經(jīng)“遙遙無期”。
中國網(wǎng)絡(luò)游戲的最精英團(tuán)隊(duì)曾齊聚盛大，但今天已各奔東西。人才流失成為盛大的錐心之痛。瘋狂賽車項(xiàng)目、迪斯尼項(xiàng)目、POPOKING項(xiàng)目、三國豪俠項(xiàng)目以及夢幻國度項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人，均在近期離開了盛大。
盛大歷史上最刻骨銘心的一次人力出走，發(fā)生在2004年。當(dāng)年，由于盛大基本放棄了MMORPG大型游戲的自主研發(fā)，一位研發(fā)團(tuán)隊(duì)的核心出走創(chuàng)業(yè)，遇到了正在尋找機(jī)會的史玉柱，最終幫助史玉柱成就了《征途》。憑著這款游戲，史玉柱順利地在網(wǎng)游市場站穩(wěn)腳跟。
不過，同樣的故事亦在征途公司上演。“國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲公司留不住核心技術(shù)人員，原因是決策經(jīng)常會受到各方面的干涉。”上述離開盛大、加盟征途的研發(fā)人員在電話中告訴《財經(jīng)》記者。他在加盟上海征途一年多時間后，現(xiàn)在也已基本淡出了征途網(wǎng)游的研發(fā)。
8月，有媒體報道，上海盛大所有員工的薪水上漲了20%。上一次如此大規(guī)模的漲薪是在2004年，當(dāng)時是為了應(yīng)對九城等網(wǎng)游新貴的挖角。但這樣的漲薪對于掌握核心技術(shù)和核心運(yùn)營能力的網(wǎng)絡(luò)游戲高層來說，意義似乎并不算大。
“你可以重金收購?fù)獠康难邪l(fā)團(tuán)隊(duì)，你可以把所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)計(jì)劃在收購來的游戲團(tuán)隊(duì)實(shí)施，為什么不能在內(nèi)部實(shí)施？”上述上海盛大的中層研發(fā)人員表示，“這樣的話，我們還不如離開盛大，自己做一個游戲，等著你來收購。” (新浪科技注：文章有刪節(jié))
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