新浪科技訊 北京時間9月27日消息，瑞士信貸(瑞信)分析師張永恒今天發布報告認為，九城參股MSN中國將使雙方收益，同時維持對九城“跑贏大盤”評級。以下為報告的主要內容：

　　從新浪科技的報道中可以看出，微軟可能模仿雅虎-阿里巴巴模式，將九城作為在中國的主要運營媒介。最新行業數據顯示，MSN在中國共有超過8000萬名即時信息用戶，其中高端用戶占到很大一部分比例。根據Alexa.com公布的數據，今年9月第二周，MSN中國在中國地區排名第105位。到目前為止，MSN中國管理層還沒有就這一交易發表評論。

　　我們認為MSN中國當前的主要業務模式為廣告，以及同渠道提供商的營收共享。盡管網站流量排名并不高，但我們預計MSN中國2006年廣告營收為人民幣1億元到1.5億元，這主要因為其高端用戶群體吸引了大量廣告客戶。由于MSN中國未提供詳細的財務數據，所以我們難以確定其估價。但假設MSN中國2006年營收為人民幣2億元，凈利潤率為30%，那么2億美元的估價相當于其2006年凈利潤的25倍。

　　這一交易的關鍵在于九城能否獲得MSN中國所有的用戶數據庫，因為據我們了解，微軟將所有的用戶數據庫都保存在美國服務器上。九城能否獲得用戶數據庫，將影響到MSN中國的估價是否合理。總體而言，我們認為這一交易對于九城和MSN中國都有好處，這主要有以下五方面的原因：

　　首先，得益于九城龐大的預付費卡經銷系統，MSN中國可以通過虛擬物品銷售和其它業務模式，更有效地從網絡流量中獲益；其次，MSN休閑游戲門戶可以推廣九城現有的大型多人網絡角色扮演游戲(MMORPG)和高級休閑游戲業務；第三，通過進入廣告和休閑游戲領域，九城可以使自己的業務模式進一步多樣化；第四，九城可以通過MSN中國提高用戶群體質量；第五，從長期來看，九城、微軟和EA將在中國聯合推廣Xbox 360。

　　基于上述因素，我們重申對九城

股票的評級為“跑贏大盤”(OutPerform)。(孟帆）

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